Биткоин перестал реагировать на решения центробанков постфактум и начал закладывать макроэкономические тренды заблаговременно. К такому выводу пришли аналитики Binance Research в еженедельном обзоре рынка от 2 апреля.
Структурный сдвиг произошел после запуска спотовых биткоин-ETF в 2024 году. Аналитики отследили связь между решениями центробанков по ставкам и ценой BTC — до и после появления ETF.
До 2024 года цифровое золото с небольшим запаздыванием повторяло цикл смягчения: корреляция с GCBI составляла +0,21. После запуска ETF зависимость развернулась и усилилась втрое — до -0,778. Биткоин начал двигаться раньше, чем центробанки успевали объявить о решениях.
Как менялась предиктивная связь индекса GCBI с биткоином и S&P 500. Источник: Binance Research.
По мнению аналитиков, причиной является смена маржинального покупателя. Институциональные инвесторы, пришедшие через ETF, закладывают макросценарии на 6–12 месяцев вперед. Первая криптовалюта из «запаздывающего приемника» макросигналов превратилась в актив, опережающий монетарный цикл.
Аналитики добавляют: пик глобального смягчения может быть для биткоина уже отыгранной новостью. Криптонативные факторы — регуляторный прогресс и институциональные потоки — сейчас влияют на цену сильнее, чем направление монетарной политики.
Стагфляционный контекст
Обзор вышел на фоне резкого пересмотра ожиданий по ставкам.
«С момента начала иранского конфликта в конце февраля ожидания двух снижений ставки ФРС в этом году упали до нуля; ЕЦБ перешел от „паузы“ к ожиданиям ~2,5 повышений; Банк Англии развернулся от двух снижений к двум повышениям — необычно резкая переоценка», — говорится в отчете.
Пересмотр ожиданий по ставкам крупнейших центробанков после начала конфликта. Источник: Binance Research.
Рост цен на нефть при ограниченных запасах усиливает стагфляционные риски — сочетание высокой инфляции и замедления экономики. В 2022 году аналогичная среда обрушила биткоин с ~$69 000 до ~$16 000. Аналитики допускают похожий краткосрочный сценарий, но с оговоркой.
«В краткосрочной перспективе [стагфляция] негативна — особенно в фазе ужесточения ФРС. Но в долгосрочной может сыграть в пользу биткоина, если политика развернется к смягчению или усилятся опасения обесценивания фиатных валют — в пользу нарратива „дефицитного цифрового золота“», — отмечают в Binance Research.
Ожидания ужесточения могут не оправдаться
Рынки заложили разворот к повышению ставок сразу по трем крупнейшим центробанкам. Аналитики Binance Research считают эти ожидания рискованными.
«Рынок интерпретирует текущий кризис как масштабный шок ужесточения монетарной политики — трактовка весьма спорная и может оказаться существенной ошибкой в оценке», — предупреждают аналитики.
Исторически центробанки в условиях замедления роста и растущих цен выбирали поддержку экономики, а не борьбу с инфляцией. В 1990 году ФРС после нефтяного шока перешла к снижению ставок. В 2019-м — провела три снижения за три месяца, хотя рынки закладывали ужесточение.
На текущей неделе сигналы Федрезерва также указывают на мягкость позиции. Председатель Джером Пауэлл заявил, что ФРС склонна не реагировать на инфляционные шоки, вызванные факторами предложения. Член управляющего совета Стивен Миран аргументировал необходимость снизить ставку на 100 базисных пунктов в 2026 году — инфляционные ожидания, по его оценке, не пострадали от нефтяного шока.
Напомним, в январе ForkLog опубликовал обзор годового отчета Binance Research, в котором аналитики прогнозировали «перезапуск рисков» в 2026 году благодаря синхронизированному смягчению центробанков и волне дерегулирования.
